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我国企业债券银行间市场与交易所市场的比较研究_论文

我国企业债券银行间市场  与交易所市场的比较研究  Rs B        N 巍  李湛 l l 锦波  蕾簿 l 温 对企业债券概念的界定  近年来 , 中国证券市场上有两个  在 重要 的概念正在被人们所 关注——企 业  债券和公司债券 , 企业债券和公 司债券  从法律地位上看 , 分属于两个法律法规  规范 .属于两个 不同的债券 品种。   在 中国 现 行 法律 法 规 中 .2 0 年 5 07   1 2日实施 的 《 月 推进企业债券 市场 发  展 、简化 发行 核准程 序有 关事 项的通  知》所称企业债券 ,包括依 照公 司法设  级  信息披露要求等方面存在一定差别。   由此可见 , 企业债券并非公司债券。 由于  本文所研究 的企业债券的各种相 关统计  企业债券和公司债券从法律地位上看 , 分属于两个法律  法规规范 ,属于两个不 同的债券 品种 。   月 3 日开始实施 的《 司债券发行试点  O 公 办法》和 19 年 8  3 9 月颁布实施 的 《 业  企 债券管理条例》分 别给 公 司债券  和  “ 企业债券”进行了概念 性的定义 :《 公  司债券发行试点办法》第 2 条对公 司债  券 的定义是: 本办法所称公司债券 . ” 是  指公司依照法定程序发行 、约定在一年  立的公司发行 的公司债券和其他 企业发  行的企业债券 。上市公 司发行 的公司债  数据主要来 自wi 资讯 , n d 为使分析具有  统一性 , 以本文所提到的企 业债券 的  所 以上期 限 内还 本 付息 的有 价证 券 。 ; ”   《 企业债券管理条例 》 条是这样定义  第5 企业债 券的:” 本条例所称企业债券 , 是  指企业依 照法定程序发行 、 约定在一定  期 限内还本付息 的有价证券  0 8年  。2 0 券按其他有关规定 执行。很容 易看 出 ,   除了发债主体 的法律地位有企业和公司  范围主要限定 在 wid资讯所统计的范  n 围 .属于狭义 上的企业债券 。   之分外 ,公司债券和企业债券本 身的理  论特征应该是一样的。 然而 , 企业债券与  公司债券在发行条件 , 市场功能 . 信用等  交易所与银行 间企业债券市场发  展 的历史和现实  2 快 速 发 展 阶 段  ( 9 7  9 1 8 -1 2年 )   9   末 我国企业债券托管量达到4 4 2 1  ,2  0 亿 元 。然而 ,和股 票 发 行 融 资相 比 .   企 18 年 3 . 务    7 9 月 国 业债发行融资规模仍然偏小 。 0 7 2 0 年企  业债融资规模仅为沪深股市股权融资规  模 的2 % 。在发达国家中 . 2 公司债 ( 发  达 国家没有企 业债券这一概念 ) 是各类  公 司 获 得 中长 期债 务性 资 金 的一 个 主 要  院颁布实施了 公司债  券管理 暂行条例》 ,这  是债券市场发展的一个  重 要 标 志 。 18 年 到  从  7 9 19 年 我 国企业债券    2 9 发行规模快速成长 . 其  中 18 年 才发 行 3 亿    7 9 O 元  19 年发 行 规 模  到  2 9 达到了 64 元。 8亿   3 、 方式  由于公 司数量众多 ,因此 其每  年发行量既高于股票融 资额 。 也高于政  府债券 。 而我 国企业债的发行受到行政  机 制的严格控制 , 每年的发行额远低于  国债 、央 行 票 据 和 金 融 债券 , 明显 低  也 于股 票 的融 资 额 。   第 二 、制 度 逐 步 完 善 。企 业 债 券 发  整顿与停滞阶  段 (9 3— 20 年 ) 19   04   从管 理 体 制 上 ,   国 行核准程序将 由先核定规模 、 再核准发  行两个环节简化 为直接核准发行一个环  节 。企 业债券 发行计 划管理 体制 的改  变 ,确 立 了市 场 化 导 向 ,为 发行 规 模 的  家计委和人民银行负责  企业 债券 的额度 和 发行  审批 , 中国证监会 负责  对 上 市 流 通 债 券 的 监  管 。其 中 ,中 央企 业 债  券 和 2 元 以 上 的地 方  亿 企 业债 券 由人 民银 行 总  迅速扩 大 ,奠定 了制度基础 。   第三、创新有所增加 .实行 了主体  评级和债券评级两个评级 , 推出了抵押  债券和中小企业集合债券 . 另外企业可  发行无担保信用债券 、 资产抵押债券和  第三方担保债券 。 企业可发行三种方式  的 企 业债 意 味 着银 行 担 保 角色 将 有望 逐  对我国银行间企业债券市 场与交易  所企业债券市场进行 比较研究 , 首先有  必要对我国企业债券市场的发展历程和  发展现状有所了解 。 1 8 年我国发行  从  7 9 第一只企业债 券以来 , 共发行各类企业  债 券 超 过 60 2 0多亿 元 .其 中 2 0 年 发  07 行和 国家计委审批 .2亿元以下地 方企  业债券由人 民银行分行会同省级计委审  批 。这样严格的 、僵化的管理体制 ,大  大 限 制 了 我 国企 业 债 券 市 场 的 发展 。   4 、 步 弱化 ,信 用评级 的作用将越 来越 高。   目前长期企业债 的债 券评 级大多雷同 .   A A 的多数债券评级显然无法体现信  A 级 快 速 发 展 . 断 走 向 成 熟 阶 段  不 (0 5 开 始 ) 20 年   行企业债 12 ', .   0f元 未来企业债券的规  7 7 _ _ 模仍将迅速扩大。   ( ) 国企 业债 券 市 场 发 展 历 程  一 我 2 0 年开始 . 国企业债券的发展  05 我 主要 呈 现 出 以 下 几个 特 征 :   用