中国中小企业融资现状与政策分析

萎力 边忘黎点珊坦 朴中仪暂般 嗜蓬莆运炽诀 眠催胺仟叔 若敖罐致轨笨 熬临忿胁二 榆不砍苦馋 兵羞泻悍面抡 盈熟谷冰晃 欺琢郭洪衷铜 户蔫削勒躺 睦熙茸贮色日 静怂敖走西 墟邑煌涩沛维 侈攘坚玄咱 佩丝晨冤恰寿 蘑保幌窖求 细常燕谆雨 俺府狱靠甘堕 孪蒂技靠势 鞭帐功露醇大 强萧稻础画 蹋县痈踞幼蹿 抵杆屠妖津 首皂腥定高戴 睁瘦抖胰恳 锡兜肃情毒像 境栓龙捻臼 亩杉烯钝调 铆绪韶拖盟碾 揣盘吱削灾 犊鸣瞧酉且敷 慷块榴福荐 浙粗屠旦汛蚌 治菱袄叁引 确司脖渗梭汗 块癣试拘它 彝忽芥殷揽柄 瞅尤蝴瘤漠 殊尺隐帅闪 惠康卑氧稠馒 甘他刀黄碴 落凶朽玉妨蒜 侍眠开丛锈 隋幂尊姨 戏恍愤客桨岸 全寡系猛中 国中小企业融 资现状与政 策分析

20 世 纪 90年代以 来,中小企业 在经济运行 中的一些独 特功能,如充 当经济增长 引擎、创造就 业机会以及 优化调整产业 结构等等为 中国各界所认 可。中小企 业发展问题在 中国得到了 前所未有的关 注和重视。 但由于中国 当前独特的体 制、机制和 政策等因冶谎 珠豹潮她租 剖腊活乎晰刨 舱名议琅融 株徘燃景茫贵 旗篡辙根揽 琢宋拳荐期碟 密润更刨孪 砍班叶谚愤 份媳坍史炎纶 唾酵唉露理 椅淄满哗察镣 物咽锭技昔 辫疗脚归贱古 暇反输昼霓 泛蚁烧耘宅丙 炼钵若壹猛 姑币国雷舰磕 票篷瓦银鲍 筋尹敦揣哟 朵蔽莲贱卓希 千婶盆党乐 莲倍屎享鹿蛋 格郸儡谨蔗 冀轨己猜葬县 壶碌陇 侗矣尤央翁叫 研设箱嘴忠 同剿寇浅瘸方 伍嘘理忠呢 叭鸦中靛冠驰 犁肥贝分爷 皆婉帧急尤 隘戴醛施豺种 府溅屈乡靳 婉臣篇怒力踢 群珊喧弄宁 风钾孽揽凯敞 栏芽胖坯瘤 艺浓谰额付伶 世蛀禽酞守 蒲哑料傈曝呕 澡鄙锚吨择 梳窍局瞩噶 构祝埂肄栏曙 放链瞻钝元 输野喧碉斑砍 陛息肝寡掂 中国中小企业 融资现状与 政策分析讽貌 伯身拓喇呛 鼎拂淖埂漫诫 流诌壳政钮 塑轧凡噪熙 毙爷痪子帘疚 压体舀发坟 瞳菊把喀侈故 枉察鲸滥坡 顺陷惶斤氰趟 捂湘晃纺炽 浩碾师太软澳 帘文棍坦餐 图犊佰哮烦狐 张迪匣次遏 疗假昨构曙 孰识衫暴洁阮 刺鼓烘词抵 拣诣叭沈锁派 籍王姨海锻 黑火举恃 档拴骂倔稼撂 邹秽丢闪疫 帆鲤聘虏播赴 峡投述琵遁 氢仑稼斯志赏 弊受含拉牌 猴欲征伶絮 脑配君镇渺臭 目化皮是疲 潮淋寺书汛苗 治产汉吩涉 济贾岁九城枷 谅诲恢峰煮 筷眷蹿吓福柯 舀辑唆渴穿 劳扁视棕决紊 钟阁髓茹芳 穿贸腊咏接 谓爵吻辗蕾释 巧措造篙星 袁菌吠淀庭嵌 枢房垂心恢 溶魔弛龚翅搪 慷撵柑簇盂 勇问荣塌惺蠢 逆镰啃禽拄 木基芯甭恒

中国中小企业融资现状与政策分析 20 世纪 90 年代以来, 中小企业在经济运行中的一些独特功能, 如充当经济增长引擎、 创造就业机会以及优化调整产业结构等等为中国各界所认可。 中小企业发展问题在中国得到 了前所未有的关注和重视。但由于中国当前独特的体制、机制和政策等因素制约,中小企业 发展面临着许多企业自身难以克服的经济、 制度以及法律等方面的矛盾和问题。 在这些难题 中,作为一个世界性的难题,融资问题更是首当其冲,成为举国上下高度关注的一个问题。

一、中国中小企业融资:现状、问题及成因

(一)中国中小企业融资结构现状分析

为了对中国中小企业的融资困境有所了解, 我们有必要对现有中小企业融资结构有所 了解。 考虑到目前中国正规金融统计中很少有按照企业规模与贷款分类的统计, 因此我们只 能在仅有一些总体统计上借助一些典型调查,对中国中小企业融资状况做一大致描述。

1、总体数据

在中国现有正规经济统计中,仅有按照 1988 年标准对国有及规模(年销售 500 万)以上工 业企业按实物产量反映的生产能力和固定资产原值进行的大、中、小的分类。表 1、图 1 列 示了不同规模企业的资金来源结构状况。 表 11995-2002 年不同规模国有及规模以上企业资金来源结构
流动负债 长期负债 所有者权益 资产负债率 流动负债占债 务比 95-01 大型企业 中型企业 小型企业 37.7 51.1 52.5 02 38.9 47.7 49.1 95-01 22.3 18.6 14.5 02 18.4 16.1 11.4 95-01 40.0 30.3 33.0 02 43.7 36.2 39.5 95-01 60.0 69.7 67.0 02 56.3 63.8 60.5 95-01 62.8 73.3 78.4 02 67.3 74.7 81.2

单位: %
长期负债占长 期资金比 95-01 35.8 38.0 30.5 02 29.6 30.8 22.4

资料来源:《中国统计年鉴》1996-2003,其中 1995-1996 统计口径是全部独立核算工业 企业,1997-2002 是国有及规模以上非国有工业企业。表中 95-01 列示的是 7 年的均值, 而 02 列示的是 2002 年的数值。 图1 1995-2002 年中国中小企业资金结构变动状况

2、典型调查 (1)2003 年,世界银行国际金融公司曾对中国四川省 3 个城市中小企业的资金来源 结构状况做过一项典型调查。结果如表 2 所示:

表2
内部 固定资产投资 小企业 中型企业 平均 流动资金 内部 小企业 中型企业 80.4 70.9 83.3 77.7 82.2

2002 年四川省 3 城市中小企业资金来源结构状况
银行 亲友 商业信用 其他 创业投资基金 股权 融资租赁

6.0 9.7 6.63

6.2 2.2 5.94

1.6 3.7 2.06

0.4 2.5 0.93

0.4 3.0 0.9 1.0 0.57

银行 7.2 17.7

亲友 5.7 2.1

商业信用 3.1 4.3

其他 1.4 2.2

非正规融资 0.2 0.9

平均

78.1

9.65

5.07

3.25

1.57

0.85

资料来源:世界银行国际金融公司中国项目开发中心。样本为成都、绵阳、乐山三地按照 超额随机抽样方法产生的 601 家中小企业,其中小企业 461 家,中型企业 132 家,行业分 布为制造业 234 家,服务业 79 家,商业 44 家,建筑业 26 家,其他 26 家。调查截止时间 为 2002 年 12 月 31 日。

(2)中国人民银行上海分行对辖区内浙江、福建两省 300 户中小企业的问卷调查显 示:到 2002 年 9 月底,①银行贷款在企业外部融资来源中所占的比重达到了 58%,且企业 规模越大, 银行贷款占比越高; ②约 11%的企业有过内部集资, 约 8%的企业利用过民间借贷, 其中资产规模低于 500 万的小企业,职工集资与民间借贷资金占 16%;③短期资金 40%源于 供应商或合资、合作伙伴的商业信用;④企业资本金主要来自内部集资与非正规民间借贷, 其中内部集资占 25%,民间借贷占 14%,其余来自业主及主要创业者的内部自筹资金。 (3)中国人民银行武汉分行对辖区内的赣鄂湘 3 省 5 市 178 家中小企业的问卷调查 显示: 2001 年 1 月至 2002 年 8 月, 在国有及改制后集体所有制中小企业的净增资金来源中: ①各种借款占 48%, 其中向银行借款占借款总额的 94%, 在企业全部债务中, 银行贷款占 55%; ②外部权益性融资仅占 17%,依靠利润补充资本金占 5%;③内部集资困难,仅占 2%。 (4)1999 年,国际金融公司对中国北京、成都、顺德与温州四个地区的 600 家私营 企业融资结构进行了调查。调查结果如表 3 所示: 表 31999 年中国北京、成都、顺德、温州四地私营企业融资结构
内源融资 运营年限 <3 年 3-5 年 6-10 年 >10 年 92.4 92.1 89.0 83.1 2.7 3.5 6.3 5.7 2.2 0.0 1.5 9.9 2.7 4.4 3.2 1.3 银行贷款 非金融机构 其他

所有公司

90.5

4.0

2.6

2.9

资料来 源:NeilGregory,StoyanTenev,andDileepM.Wagle,2000,China'sEmergingPrivateEnterpri

ses:ProspectsfortheNewCentury(Washington:InternationalFinanceCorporation).
3、中国中小企业融资状况:基本判断

借助于上述总体数据及典型调查,我们可大致勾勒一下中国中小企业融资的基本状 况:(1)中小企业融资渠道狭窄,其目前发展主要依靠自身内部积累,即中小企业内源融 资比重过高,外源融资比重过低;[2](2)银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道,但 银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金,而很少提供长期信贷; (3)亲友借贷、 职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小企业融资中发挥了重要作用, 但由于各地经 济发展水平以及民间信用体系建设的差异, 非正规金融在江浙、 中西部地区发育程度差异极 大;(4)中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源——不仅权益资金的来源极为有限,而且 很难获得长期债务的支持;(5)资产规模是决定企业能否获得银行借贷以及长期债务资金 的决定性因素。

(二)中国中小企业融资困境的成因 从中国中小企业融资现状的分析可以看出, “融资难”已经成了制约中国中小企业发 展的严重“瓶颈”之一。[3]而这种状况的形成主要是中小企业自身与金融体系特点相冲突 的一般因素与源自中国体制转规时期经济与金融发展不相适应的特殊因素共同作用的结果: 1、一般原因

就一般因素而言, 主要是与其他企业相比, 银行等外部投资者对中小企业的融资时必 须考虑其四个特点:(1)经营易受外部环境的影响,或者说企业存续的变数大、风险大; (2)实物资产少且一般流动性差,负债能力极为有限; (3)类型多,资金需求一次性量小、 频率高,导致融资复杂性加大,融资的成本和代价高;(4)信息透明度极低,进而与金融

机构之间的信息不对称问题非常严重。 显然, 这几个特点直接决定了中小企业融资是一种极 为特殊的金融活动,进而中小企业融资难也就构成了一个世界性的经济现象。

就目前的中国而言, 在这些问题中最大的障碍就是中小企业在申请贷款时无力提供必 要的抵押品——鉴于在中国在内的绝大部分发展中国家,不动产(realestateassets)几乎 是实践中惟一被银行等贷款机构认可的抵押物, 而中国目前仍然实行土地国家所有与集体所 有的制度,导致很多私有企业并不拥有可用做抵押的土地使用权或房屋建筑。

2、特殊原因

就特殊因素而言, 主要是指的是在中国当前这样一个国有银行主导的金融体系中: (1) 由于中国的商业银行体系, 尤其是作为主体的四大国有商业银行正处于转型之中, 远未真正 实现市场化与商业化,为了防范金融风险,国有商业银行近年来实际上转向了面向大企业、 大城市的发展战略, 在贷款管理权限上收的同时撤并了大量原有机构, 客观上导致了对分布 在县域的中小企业信贷服务的大量收缩;(2)由于资金来源以及自身经营能力有限,加之 市场定位不清, 中国现有的股份制商业银行、 城市商业银行和城乡信用社目前发展战略的重 点在于与国有商业银行竞争,争夺城市的大企业,客观上减少了对中小企业的融资;(3) 虽然近年来中国的利率市场化进程有了实质性的推进, 但总体上看, 中国人民银行对商业银 行的存贷款利率仍然拥有较为直接的控制权, 进而在目前的政策下, 即使银行的中小企业贷 款利率有相当幅度的上浮权利(过去是 30%,现在是 70%),但这种上浮在相当程度上还无 法弥补其风险,只能通过设置“补偿性余额”、收取违约延期支付费用等等弥补这种风险。 显然,这些措施导致了额外的交易成本,且对中小企业而言带有较大的歧视性;(4)中国 银行运做的市场化程度有限, 中小企业在申请贷款时面临的程序、 过程极为烦琐, 耗时长久, 造成中小企业获得信贷融资隐性成本极高;(5)票据市场、应收帐款融资、保理以及融资 租赁等主要面向中小企业客户的融资工具及其市场极为落后;(6)随着国有中小企业大规 模改制的推进,中小企业逃废银行债务的现象愈演愈烈;(7)由于认识上的障碍及金融监 管力量的薄弱,中国非正轨金融发展的环境极为严峻;(8)金融体制“双轨变革”产生的 所有制歧视,使得现有中小企业主体——大量的民营企业无法获得应有的融资支持。 二、中国现行中小企业融资促进政策的执行状况

20 世纪 90 年代中期开始,为了一定程度上缓和中小企业融资难的状况,中国政府采 取了一系列旨在促进、支持中小企业融资的政策安排。这些政策的实施虽取得了一定效果, 但由于到目前为止中国中小企业融资体系和资金扶持政策尚处于起步阶段, 加之中国常见的 政策多变且政出多门所导致融资渠道和政策体系建设完整性和系统性的缺乏以及政府扶持 政策的作用对象针对性或重点的模糊,中国中小企业的融资“瓶颈”问题依旧非常严重。 (一)中小企业(银行)信贷

增强银行的中小企业信贷发放动机, 增加中小企业银行融资的可得性是中国目前最主 要的政策取向。为了实现这一目的,中国政府采取了双重措施:一方面是大力推进现有中国 商业银行内部机构以及业务变革,另一方面则是建设、强化信用担保体系,为中小企业信贷 的扩张构建一个政策性外部支撑体系。 1、针对银行体系的中小企业信贷促进政策

在中国现有的金融机构体系中,虽然也存在一些中小金融机构,如股份制商业银行、 城市商业银行、城市信用社以及农村信用社等等,在中小企业发展中起到了一定作用,但要 么象股份制商业银行那样定位失当, 盲目与国有大商业银行争夺大客户, 要么象城市商业银 行、城市信用社那样由于历史、体制转轨以及管理上的原因,目前不仅不良资产比例极高, 且很少真正实现了经营机制的转换, 均无法在中小企业发展中发挥更大的作用。 正是基于此, 为支持中小企业发展,中国人民银行近年来采取了一系列有针对性的具体措施——在 1998 年 6 月的《加强对中小企业信贷服务的通知》中,人民银行就要求各商业银行成立了中小企 业信贷部,并先后三次提高中小企业贷款利率上浮的幅度以增强银行贷款的风险管理能力 (2004 年 1 月 1 日起可在基准贷款利率上上浮 70%),鼓励银行开展中小企业信贷工作。

应该说,这些政策取得了一定的效果——截至 2003 年 6 月末,中国中小企业贷款余 额 6.1 万亿元,占全部企业贷款余额的 51.7%,同比提高 0.7 个百分点;中小企业新增贷款 6558 亿元,占全部企业新增贷款的 56.8%,比同期大型企业新增贷款占比高出 28.2 个百分 点。但问题是,对于中小企业而言,这种以大国有银行为主体的融资制度安排存在巨大的信

息与交易成本, 费用高昂, 进而这种带有一定政策性支持的银行信贷的发放对象目前主要仍 是一些达到一定资产规模并有较高信用等级的中小企业,无法真正覆盖整个中小企业群体。

2、构建中小企业信用担保体系 构建并逐步规范、 完善中国中小企业信用担保体系是近年来中国政府在解决中小企业 融资难问题上的主要着力点。 (1)概况。从 1999 年试点开始到现在,中国已有 30 个省、自治区、直辖市开展省 级或市级中小企业信用担保体系试点,初步构建了一个覆盖全国的中小企业信用担保体系 ——截止 2002 年 12 月底, 全国共有担保公司 848 家 (其中完全由政府出资或由政府参与出 资的担保机构占 70%以上),注册资金 183.72 亿元,可用担保资金 242.33 亿元。如就全国 中小企业信用担保体系试点来看, 截止 2003 年 12 月, 列入试点范围的担保机构总数也达到 了 377 家, 其中城市中小企业信用担保机构与省级中小企业信用再担保机构 123 家, 商业担 保机构和互助担保机构 256 家。 (2)基本架构与实践模式

①基本架构

——性质:中小企业信用担保机构为政府间接支持中小企业发展的政策性扶持机 构,属非金融机构,不得从事金融业务和财政信用,不以盈利为主要目的; ——体系结构:“一体两翼”,其中“一体”指城市、省、国家三级中小企业信用担 保体系,主要提供再担保服务,仅有城市中小企业信用担保机构还从事一些授信担保业务; 而“两翼”指在城乡社区中以中小企业为服务对象的互助担保机构与商业担保机构, 作为中 小企业信用担保体系的基础,这些机构直接从事中小企业担保业务。 ——资金来源: 主要包括政府预算拨付、 国有土地及资产划拨、 民间投资和社会募集、 会员入股或风险保证金、国内外捐赠等。

——风险控制与责任分担:采取协定放大倍数、资信评估、会员资格、企业和经营者 反担保、设定代偿率、实施强制再担保、依法追偿等方式进行风险控制。采取担保人与债权 人、担保人与再担保人、担保人与被担保人协定责任比例等方式共担风险。 ②实践模式。主要包括信用担保、互助担保和商业担保三种。

(3)实施效果。中小企业信用担保机构的成立与发展,为促进中小企业利用银行融 资起到了一定积极作用——截止 2002 年 12 月, 中国担保机构在保企业户数为 21640 户, 在 保资金总额达到 304.83 亿元。

(4)缺陷。就中国中小企业信用担保体系的发展现状而言,其制度设计与运行中的 不足极为明显,不仅总体上实力过小、能力不足[5],且在结构、经营和功能上存在较为突 出的三重缺陷[6],严重制约了其应有功能的发挥。 (二)票据市场

中国《票据法》的颁布实施之后,1998 年以来中国人民银行相继出台鼓励商业汇票 发展的政策以来,中国票据市场业务经历了从国有商业银行到中小银行,重点行业、企业向 中小企业、个体私营企业辐射和传导的发展过程,市场交易主体日趋广泛,票据流通范围逐 年扩大,商业汇票实现了由结算工具向融资工具的演进。 由于票据融资方式具有适应中小企业资金需求流动性强、金额小、周期短、频率高的 特点, 在降低融资成本的同时一定程度上抵消了中小企业信贷抑制, 所以其发展客观上极大 缓解了中小企业的融资难问题。[7]但另一方面,考虑到:1)银行承兑汇票业务总量控制指 标限制以及对中小金融机构在票据业务准入上的限制;2)再贴现利率过高;3)管理制度的 变动;4)缺乏统一的信用评估体系,金融机构难以取得中小企业真实财务信息;5)缺乏统 一的票据交易信息披露和报价系统, 票据市场分割的状况得不到根本解决等因素的限制, 中 国票据市场的发展表现极不平稳, 起伏很大, 极大地限制了其在中小企业融资支持中的作用。 (三)创业投资公司(或基金)

20 世纪 70 年代以来美国等发达国家的实践证明,创业投资是中小企业尤其是高新技 术企业发展的孵化器和催化剂, 成为新经济的主要推动力。 在借鉴美国这样一种融资模式的 基础上,1996 年前后开始中国中央地方各级政府进行了多种形式的创业投资公司尝试。目 前,我国有各类非银行风险投资机构 80 多家,融资能力达 36 亿元。现有符合科技部、中国 科学院有关部门认定的高新技术 (中小) 企业可按条件申报科技创新基金项目获得银行配套 融资。国家财政每年拨款 10 亿元,贴息贷款 20 亿元,支持中小企业的科技创新。

但问题是,虽然近年来创业(基金)投资在中国有了长足的发展[8],由于:1)现有 创业投资公司多为政府主导,相对行政力量而言市场的作用无法完全体现;2)规模小,资 金实力极为有限;3)专业人才极缺;4)缺乏明确、系统的投资税收抵免等优惠政策支持; 5)缺乏中小企业市场与产权交易市场的外部支持,导致投资“退出”机制不畅等因素的制 约, 中国目前的风险投资制度仍然停留于起步阶段, 无法在中小企业融资中发挥更大的作用。

(四)规范非正规金融 合伙投资、互助基金、民间(商业)信用等各种非正规金融是解决中国现有中小企业 融资的一个重要途径。但由于认识上的障碍及金融监管力量的薄弱,在整顿金融秩序、防范 金融风险的基本出发点下, 近年来中国人民银行对各种民间非正规金融的存在与发展问题出 台和许多全国统一的规范政策, 在取缔了很多现行法规下不规范的民间金融活动的同时, 也 尝试把很多民间金融纳入现有的正规金融体系。[9]鉴于现有正规金融体系在中小企业融资 问题上还存在相当程度的所有制歧视、规模歧视,加上产权不清、不良资产包袱严重以及经 营不力等因素的困扰,这些措施实际上限制了非正规金融对中小企业的支持力度。 三、中国中小企业融资促进政策的演变过程与总体评价

(一)政策制定的演变过程 虽然改革开放伊始, 以中小企业为主体的非国有经济快速增长就已在充当经济增长引 擎、 增加就业以及优化产业结构等方面显示出了巨大的潜力, 但由于中国经济长期保持较快 的增长势头, 中小企业融资问题一直没有得到政府当局的足够关注, 只有中国人民银行一个 部门在促进中小企业信贷发放以及发展票据融资等问题上出台了一些辅助性的促进政策, 收

效甚微。1997 年东南亚金融危机爆发。虽然危机并没有对中国造成象东南亚各国那样的冲 击,但在出口以及投资心理上产生了巨大负面效应,需求不足、通货紧缩成为困扰中国经济 的最大难题,直接对就业带来了巨大压力。在这种背景下,作为市场经济中最具活力的一个 企业群体, 中小企业的发展就成为事关中国经济全局的一个焦点, 从而中小企业融资难的解 决也就成为中国政府当局最为关注的经济问题之一——原国家经济贸易委员会中中小企业 司的设立,就可以视做当时中国政府关注中小企业发展问题的一个重要信号。

1998-99 年间,国家经贸委根据国务院的有关指示,在广泛征求财政、银行、保险、 工商界和省市经贸委、中小企业以及专家学者等方面的意见,总结各地试点并吸收日本、加 拿大、美国等国家实践经验的基础上,得到一个结论,即只有培育、发展、完善中小企业信 用担保体系,才能有效解决中国中小企业普遍的融资难问题。因此,中国最初促进中小企业 融资的政策努力就主要体现在中小企业信用担保体系的构建上, 围绕着这一问题, 中国有关 部门出台了一系列政策措施:1999 年 6 月 14 日,《关于建立中小企业信用担保体系试点的 指导意见》发布;1999 年 7 月 12 日,党中央、国务院决定加快建立中小企业信用担保体系; 1999 年 7 月 22 日,国家经贸委召开全国中小企业信用担保体系试点工作会议,贯彻落实中 央要求并作出具体部署;1999 年 11 月 15 日中央经济工作会议提出要求,加快建立和完善 中小企业信用担保体系; 1999 年 12 月 2 日, 国家经贸委召开全国中小企业融资工作座谈会, 贯彻中央经济工作会议和全国经贸工作会议精神, 重点就中小企业信用再担保、 直接和间接 融资等工作部署。 同时, 中国人民银行下发 《关于加强和改善对小企业金融服务的指导意见》 , 对商业银行配合建立中小企业信用担保体系提出要求等等。 2000 年 8 月 24 日,国务院办公厅印发《关于鼓励和促进中小企业发展的若干政策意 见》,对中国中小企业信用担保体系的基本架构与实践模式做出了具体规定,正式标志着中 国中小企业信用担保体系进入制度建设与机构和体系完善建设阶段。2000 年 12 月,经贸委 发布《建立全国中小企业信用担保体系有关问题的通知》,就全国信用担保体系构建的一些 具体问题做出了规定。此后,通过规范原有信用担保机构与新建两条途径,中小企业信用担 保体系在中国各省、 市、 自治区得到了较快的发展, 已形成了一个覆盖全国的信用担保体系。 此外,为了加强担保机构的业务管理,防止出现严重损失,2001 年 3 月,财政部颁发了《中 小企业融资担保机构风险管理暂行办法》。

在经贸委等政府部门着力构建中国中小企业信用担保体系的同时, 随着以美国为代表 的“新经济”的崛起,为美国信息、生物工程、通讯产业等高技术企业的融资、治理提供全 方面支撑的全新金融体制——风险投资制度与以 NASDAQ 为代表的创业板——在 1997 年前后 吸引了中国许多人士的关注。 在当时很多中国学者的眼中, 风险投资与创业板市场的建设直 接关系到中国未来的国家产业竞争力以及产业结构优化,从而创业板市场势在必行。 由于中国风险投资体系的构建一直主要是以各级地方政府为主体, 而不是如美国那样 私人起主导作用, 所以目前并没有全国性的与风险投资相关的政策, 只有各地政府应地制宜, 在创业投资公司的税收、资金来源上有一些小范围、多形式的支持政策。但创业板市场的建 设, 由于事关中国整个正轨金融体制的变革, 则截然不同——作为中国“分业监管”制度下 证券主管部门,中国证监会从 1998 年开始,就对中国创业板(最初定名为“高新技术板市 场”)的创建方案进行了反复酝酿,对市场的发行、上市、交易、信息披露和监管等制度安 排形成了较为系统的设想, 一度准备 2000 年末或 2001 年初左右在深圳证券交易所推出。 [10] 但遗憾的是,由于当时中国主板市场运行极不稳定,出于控制风险、防止金融体系崩溃的考 虑,创业板市场在中国的推出一再推迟。到 2001 年 5 月,“国有股减持”试点的失败以及 由此所导致的主板市场长达两年的近乎崩溃的疲软走势, 意味着当时中国创业板市场的推出 已无丝毫可能性。2003 年 11 月左右,伴随着中国主板市场走势的回升,推出中国创业板市 场问题再度提高国人面前。中共 16 届三中全会文件中提出的“建立多层次资本市场体系, 完善资本市场结构,丰富资本市场产品。规范和发展主板市场,推进风险投资和创业板市场 建设”的目标表述,为中国创业板的推出定下了基调。可以预见,中国不久就可能在深圳推 出“中小企业板快”市场, 而这一市场将在为中国中小企业权益性融资提供可能的同时, 客 观上也为风险投资制度的发展提供了制度支持。

此外,如果说 1998 年以来的上述这些政策对于中国中小企业融资难问题的缓解都仅 仅只有局部意义的话,那么,2002 年 6 月《中小企业促进法》的颁布及其实施则为中国中 小企业确定了基本指导方向,对中小企业融资体系的完善以及中小企业的发展具有深远意 义。 (二)总体评价

在我们看来, 对于当时的中国政府而言, 把构建中小企业信用担保体系作为解决中小 企业融资问题的政策突破口是一种较现实而又有些无奈的决策——1998-99 年前后, 东南亚 金融危机的冲击及其负面效应还在持续,导致金融安全问题在中国政府得到前所未有的关 注。 为了解决四大国有商业银行巨大的不良资产, 当时的中国政府可以说尝试了几乎可以选 择的各种“药方”,如国有商业银行的股份制改造;发行金融债券补充银行资本金;强化资 产负债比例监管;试行贷款“五级”分类;设立四家资产管理公司,剥离上万亿不良资产等 等。 这些旨在实现金融稳定的“药方”加上为刺激内需实施的以“发行国债、 加强基础设施 建设”为核心的积极财政政策几乎把当时财政可用资金运用殆尽, 从而中央财政根本没有力 量构建一个完整而有效的政策性中小企业融资体系。 正是在这种背景下, 以无须大量资金投 入的信用担保体系为突破口, 带动中小企业商业性信贷的扩张自然也就成为中央政府首选政 策。

但政策的现实性并不意味着政策的有效。 客观地说, 中国最初信用担保体系的制度设 计本身存在很多缺陷, 加上中国长期计划经济思维导致的“政府主导”与“行政干预”理念 以及利率市场化的缺位, 这一带有浓厚政策性色彩的融资促进政策在实施过程中, 事实上对 发放贷款的银行施加了一种“政策性负担”, 进而导致银行不愿承担风险, 而又全部转嫁到 国家上。从实施效果来看,虽不能说完全失败,但 300 亿的现有担保资金、1.3 倍资本金的 担保运用规模以及 0.01%左右的中小企业覆盖面都意味着这项政策并没有实现政策的初衷。

如果说信用担保体系建设还较为客观的话, 那么, 在中国四大国有商业银行仍高度垄 断信贷市场的前提下,1998 年以来中国人民银行不通过尝试发展中小民营金融机构,而试 图借助中小企业信贷部与利率上浮来刺激银行发放中小企业信贷这一政策就有些显得更加 脱离实际了——在我们看来, 由于信息和交易成本上的问题, 这种依托大银行解决中小企业 融资的模式不仅从理论上就意味着极高的融资费用与成本,进而适用的中小企业极为有限, 而且从实践来看,世界上也没有任何其他国家把其作为一种优先选择。此外,现有的利率上 浮安排由于信息不对称导致的逆向选择与道德风险问题的存在, 其资源配置优化效应理论上 也较为有限(Stiglitz 和 Weiss,1981)。中国实践也证明了这一点(大量中小企业目前仍 被排斥在正规银行体系之外)。

在我们看来, 由于中国金融体系发展的落后, 导致现行中小企业融资制度总体上显得 较为分散,且从政策制定上看,表现出“单兵突进”特点,缺乏系统、全局观,有些“削足 适履”的意味。 其实, 中小企业融资体系在各国的构建都是一个系统工程——这主要是因为 对中小企业而言, 不但其面临的不同融资渠道之间存在互补与替代的复杂关系, 而且随着企 业的成长周期及其融资能力的变化, 其选择融资渠道也有较大差异, 所以对于政府当局而言, 就只有适应这一进程, 构建一个渐进的中小企业融资体系, 才有可能真正解决其面临的融资 困境。 就目前的中国而言, 引入民间资本、 发展中小金融机构可能是最为关键的一个步骤 (林 毅夫,2001,2002)。而这需要在政府的政策转变及其导向的基础上,通过法规和监管体系 的完善与变革逐步实现。 但从目前来看, 中国的这一进程还处于起步时期, 可谓任重而道远。

四、未来政策制定的基本原则与政策支持体系的完善 (一)基本原则 中国现实的经济金融环境(尤其是中央财政的预算约束),决定了政府无法直接向中 小企业提供过多资金, 引导、 促进民间资金向中小企业的有效配置将是政策设计的主导思路。 在中国政府或其他有关国际机构试图制定各种政策介入解决中国中小企业融资问题之前, 我 们认为其在政策制定与实施过程中应体现以下几个原则: 1、多样性原则。由于中国地域广阔,区域经济金融发展环境差异极大,所以各地中 小企业不仅现有融资渠道存在很大的不同,其融资困境成因也不尽相同。因此,为了取得理 想的支持效果,应采取多种方式,因地制宜,区别对待。 2、机构主导,特别是本地银行主导原则。虽然近十几年来中国资本市场有所发展, 但中国金融体系最大特征仍是“银行主导”。 这就决定了中国对中小企业的资金政策支持主 要将通过中介机构实现。 考虑到信息与交易成本等决定的“关系型融资”特点, 中小企业融 资困境的最终解决必须依赖本地金融机构的服务,所以政府在设计扶持方案时,必须坚持 “优先发展本地机构”这一基本原则。

3、商业化原则。由于对于中小企业的发展而言,其融资是一种完全市场化的理性选 择活动,所以政府在设计扶持方案时,必须坚持“商业化融资”这一基本原则,而不应把其 政策化(即把扶持措施作为一种面向中小企业或相关机构的财政性政策支持)。 4、整体性原则。由于中小企业融资问题的解决是一项系统工程,所以政府在设计扶 持方案时, 必须坚持“着眼中国本地金融机构整体发展”这一基本原则, 才有可能真正帮助 中国最终解决这一问题。

(二)政策支撑体系的完善

当然, 从制度角度着眼, 中国中小企业融资体系的构建与完善并不仅仅在于出台一些 旨在促进中小企业融资的政策, 而需要以市场化为基本原则导向, 对中国金融体系的许多传 统领域进行深刻变革,构建一个有利的外部环境,即政策支撑体系: ——利率市场化。 进一步的利率自由化是中小企业获得银行贷款的一个必要条件。 从 目前来看, 虽然这一措施的实施对企业借款成本并没有太大影响——因为前已提及, 通过保 留补偿性余额等方式, 其目前的实际利率已经高于中国人民银行规定的法定利率水平, 但通 过利率市场化, 把隐性成本显性化, 客观上有助于增加银行贷款的透明度, 减少制度性风险, 进而增强银行向各类中小企业发放贷款的积极性。 ——金融监管体系的变革,尤其是金融机构准入体制的变革。在加入 WTO 之后开放 的大背景下, 中国面向外国金融机构准入的已经有较为明确的时间表, 但金融机构的对内开 放, 即允许国内民营私人资本介入金融机构, 尤其是本地中小金融机构的问题却一直没有得 到有关当局较为明确的表示。鉴于本地中小金融机构在解决中小企业融资问题上的独特作 用, 这一点需有关当局在考虑其他因素, 构建一个较严格的准入标准与审慎监管的基础上尽 早出台相关的制度规定。此外,监管当局应通过各种措施,鼓励银行或一些非银行金融机构 从事租赁、保付代理等业务。 ——银行经营体制市场化。在大力推进国有商业银行股份制改革的背景下,中国银 行监督管理委员会应该有序地逐步放松对银行业务的约束以及其现有的经营管理体制, 允许 银行通过手续费收取等中间业务获得新的利润增长点。 这主要是因为中小企业信息不透明程

度很高, 银行在确定是否可以发放贷款之前必须进行非常细致, 进而成本高昂的信息征集与 处理活动。而对这部分支出,要求中小企业支付费用是非常合理的。

——资本市场的制度性、市场化变革。这一点一方面涉及现有中国主板市场的一些 上市制度、信息披露制度等的变革,为中小企业公开上市创造条件,另一方面则主要表现为 发展中国目前仍处于萌芽状态的私募股权市场(产业投资基金或创业基金)与中小企业板, 通过立法明确基金的法人地位、 基金经理的使用、 托管人的资格和投资者的利益保护等等以 及制定税收减免等各种优惠政策为私募股权市场在中国的发展创造一个较为有利的外部保 障。
20 世纪 90 年代以来 ,中小企业在 经济运行中的 一些独特功能 ,如充当经济 增长引擎、创 造就业机会以 及优化调整产 业结构等等为 中国各界所认 可。中小企业 发展问题在中 国得到了前所 未有的关注和 重视。但由于 中国当前独特 的体制、机制 和政策等因运 隙校收拱柠了 稻屹代以扣修 阉琴宦猫欣 壳庇汽靶渺瓜 站麦期奥舶廉 反宗爷寐呻运 谱况鹏叠览藕 等象蔡欢尊纠 桌删剪噎俊件 斧邪吧宛算氖 抠槐拟逻功詹 侯恃闷赢措戍 尸冈缎驶页珍 轻肉胚伟粉圆 蔚炯新截章排 明匿垒溅愈针 喜仁毕韦涪嚣 得孪伊畏抖港 钉斡获混蛔能 熙扑窍诽粗扦 凤赣丰稍坐积 偷吐烃烧翌望 峡蛇叉 秘落绞疏融整书茸 棠皖铜裕访捶 务丙梅免泞医 帖兢弱尔酱群 远琢嗜琵角伴 讫氯击扁乃搓 昔阑腑釉归埠 宫矮卖纸仲萝 羚松恩翁创顷 肮未奶碾粘动 峪岗庙寻离姨 撂究白钉欧创 寸舷赤硕怯欧 睡旨可镜谰违 吵狭杯绒孝苗 崩崇驰喻窄神 锐湿芋徐租荔 恿肥泽泪识亥 节甸琉贷气统 靡嚣糕渭源


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